百亿出手！安踏拿下彪马成最大股东，这场收购背后藏着啥逻辑？

2026年1月27日，安踏集团抛出一颗商业重磅炸弹——官宣以百亿级资金收购德国知名运动品牌彪马（PUMA），成为其最大股东。根据公告，安踏花了15.06亿欧元（约合人民币124.3亿元），从Pinault家族旗下的Groupe Artémis手里买下了彪马母公司PUMA SE 29.06%的股权，这笔交易预计在2026年底前完成。

一边是业绩承压的老牌劲旅，一边是加速全球化的中国运动品牌龙头，这场跨界收购让不少人好奇：彪马为啥会走到被出售的地步？安踏又为啥偏要“接盘”呢？

先说说彪马：业绩持续拉胯，自救也难挡颓势

其实彪马的处境，核心问题就是“经营压力扛不住了”。作为1948年成立的老牌运动品牌，它的出身可不简单——和阿迪达斯的创始人原本是亲兄弟。1924年兄弟俩一起创办了达斯勒兄弟鞋厂，后来因为二战期间的误会和经营理念不合闹掰，哥哥鲁道夫·达斯勒创办了彪马，弟弟阿道夫·达斯勒成立了阿迪达斯，从此开启了两大品牌几十年的行业竞争。

但近几年，彪马的日子越来越不好过，从2023年开始就陷入了“销售额涨了，利润反而跌了”的尴尬境地。2023年销售额增长6.6%达到86.02亿欧元，净利润却同比下滑13.7%，只剩3.05亿欧元；2024年销售额只微增4.4%至88.17亿欧元，净利润进一步降到2.82亿欧元，同比又跌了7.6%。

到了2025年，情况更糟，直接从盈利变成亏损：一季度营收只微增0.1%，净利润缩水到只剩50万欧元；二季度销售额同比下降2.0%，净亏损高达2.47亿欧元，这是好几个季度以来的第一次亏损；三季度颓势更明显，扣除汇率影响后销售额暴跌10.4%，净亏损6230万欧元，毛利率也跟着下降。

为了自救，彪马也做了不少努力。2025年初先在全球裁了500人，三季度又宣布计划到2026年底再精简900个岗位，还打算通过减少每季新品发布数量来节省成本。新任CEO阿瑟·霍尔德也表示，从2025年7月底开始，公司就采取了清理分销渠道、改善现金管理、调整运营费用等措施，想提升业务效率。

但彪马自己也承认，2025年全年还是要面对不少难题：品牌势头弱、渠道结构变了、美国关税压力大，还有库存太多的问题。预计扣除汇率影响后销售额会两位数下降，息税前利润也会出现亏损。

再看安踏：为啥偏要选彪马？核心是“互补+协同”

可能有人会问，彪马业绩这么差，安踏为啥还要花大价钱收购？其实关键在于，彪马虽然业绩拉胯，但“底子”还在——有深厚的品牌底蕴和广泛的市场认知。根据品牌估值公司GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》，彪马虽然排在耐克、阿迪达斯、lululemon和安踏之后，但依然稳居全球第五。

而且彪马在潮流领域的号召力也不弱，近几年和德国健身博主帕梅拉、韩国女团Blackpink成员Rosé等潮流IP合作，热度很高。比如Rosé带火的Speedcat鞋款，2024年成了爆款，2025年一季度还冲进了LYST指数前三，是当下的热门潮流单品。

对安踏来说，收购彪马最大的好处就是“互补”。从品类上看，彪马在足球、赛车、潮流运动领域有很深的积累，能帮安踏进一步完善在专业运动和时尚跨界领域的布局，和旗下的FILA（高端时尚运动）、DESCENTE（滑雪、铁人三项）、Kolon（户外）形成“专业+时尚+潮流+户外”的全场景覆盖。

这里要说明的是，彪马和FILA的定位并不冲突：FILA走高端休闲运动路线，主打意式优雅，聚焦网球、高尔夫等场景；彪马则是专业性能路线，侧重跑步、训练、足球、篮球、赛车等专业运动，还有德系街头潮流风格，未来两者会保持独立运营。

从市场渠道看，彪马在欧洲、北美、中东、拉美有成熟的渠道网络，能成为安踏旗下品牌“出海”的跳板；而安踏的中后台能力，又能帮彪马优化在亚洲的供应链成本。技术上，彪马的NITRO™泡沫技术、RE:FIBER再生纤维专利，还能和安踏的“氮科技”中底技术形成研发协同，互相借力。

更重要的是，收购彪马也符合安踏的中长期并购战略。2025年8月，安踏集团董事局主席丁世忠在半年报致股东的信里就明确，并购要聚焦两类机会：一是收购有强品牌价值和基因的品牌，帮它实现价值提升；二是投资高潜力新兴品牌，共建成长生态，核心是要“买得好、管得好、协同好”。显然，有78年品牌积淀和全球影响力的彪马，正好属于第一类标的。

安踏方面也表示，之所以收购彪马，一是看重它的品牌力和独特竞争力，只是潜力还没充分释放；二是相信自己有能力赋能彪马重塑品牌，帮它重回全球领先地位，实现高质量增长。

行业意义：中国企业全球化进入“深水区”

值得一提的是，这场交易也标志着中国企业全球化进入了新阶段。专业人士分析，安踏收购彪马，已经超越了传统的资本扩张模式，转向“品牌出海、管理出海、生态出海”的深度布局，这意味着安踏正式迈入全球化的“深水区”。