连续5年亏损超百亿！永辉超市2025年亏21.4亿，胖东来模式调改能翻盘吗？

1月20日，永辉超市发布的2025年业绩预告，再次让市场揪心：经财务部门初步测算，公司归属于上市公司股东的净亏损达21.4亿元，扣除非经常性损益后的净亏损更是高达29.4亿元。这意味着，永辉已经连续5年处于亏损状态，累计亏损额约116.41亿元，而且2025年的亏损规模还超过了2023年和2024年。连续多年亏损的永辉，靠正在推进的调改能走出困境吗？

对于2025年的亏损，永辉在公告中给出了明确原因，核心是一场从“规模扩张”到“质量增长”的重大战略转型，全力打造“新永辉、新品质”的发展方向。这场转型最直观的动作就是门店的大规模调整——2025年不仅深度改造了315家门店，还关闭了381家与新战略不符的门店。

门店调整直接拉低了利润，具体损失主要来自两方面：一是调改相关的成本，比如资产报废、停业装修期间的营收损失，还有一次性开办费等，其中资产报废和一次性投入合计就有9.1亿元，超市停业装修还导致约3亿元的毛利损失；二是关店带来的损失，包括资产报废、员工优化的离职补偿，以及租赁违约赔偿等。

除了门店调整，商品策略改革也让永辉短期承压。为了破解传统供应链的痛点，永辉围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五个方向重构供应链，秉持“阳光透明、品质驱动、效率提升”的理念推进改革。不过改革初期，出现了缺货、毛利率下滑的问题，影响了营收，好在随着改革深入，这些负面影响已经慢慢消除。

对外投资和资产减值也加剧了亏损。永辉持有的境外股权投资Advantage Solutions股票，因股价持续下跌，2025年确认了2.36亿元的公允价值变动损失；同时，公司对持续亏损门店的长期资产进行减值测试后，预计计提1.62亿元的减值准备。

从门店数量来看，截至2024年底永辉有775家门店，2025年关闭381家、前三季度新开门6家（第四季度开店数据未披露），所以2025年底门店总数至少有400家，其中315家已完成调改，剩下约85家门店要么继续调改，要么可能关闭。这也让市场产生疑问：2026年永辉还会出现上百家关店的情况吗？毕竟调改门店的表现将直接决定后续走向。要知道，2023年、2024年永辉净减少门店数量分别为33家、225家。

针对2026年是否会继续大幅关店的问题，南都湾财社记者1月20日晚已向永辉相关负责人求证，但截至发稿尚未收到回复。

值得注意的是，永辉从2024年5月6日就启动了对标胖东来的模式调改，采取“调改+关店”并行的策略。2025年10月的发布会上，永辉新任CEO、全国调改组负责人王守诚直言：“永辉现在是胖东来十年前的水平。”他还给出了明确的发展时间表：2-3年走出生死线，3-5年赢回顾客信任，5-10年成为让国民骄傲幸福的超市。

发布会上披露的调改数据还算亮眼：调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店，盈利水平已经超过过去5年的最高值。王守诚此前接受采访时也提到，永辉门店调改没有终点，目前很多门店已进入第二阶段，重点更新人员、政策和商品，其中80%的精力会放在商品板块。

一边是连续5年的百亿亏损，一边是调改初期的积极信号，你觉得永辉的胖东来模式复制之路能走通吗？2026年它能成功扭转亏损局面吗？